테이퍼링(매입 자산 축소) 시행이 기정사실화됐다면서 금융시장에 미칠 영향력에 대해 점검하고 이를 어떻게 전략적으로 활용할지를 고민해야 할 시점이라고 판단했다.

연구원은 24일 보고서에서 “9월부터 미국 고용에서 강한 개선세가 확인될 것이기 때문에 테이퍼링의 연내 시행은 주식시장에게는 이견 없는 상수”라면서 “유동성 팽창이 감속된다는 것은 밸류에이션이 현재 수준 이상으로 크게 확장되기는 쉽지 않음을 뜻하고, 테이퍼링 시행 후 글로벌 주식시장은 더욱 이익에 기대는 모습이 나타날 것”이라고 내다봤다.

그럼에도 2014년처럼 경기가 급격히 냉각되지는 않을 것으로 전망했다. 이번에는 강력한 재정정책의 시행이 동반되기 때문에 글로벌 증시의 이익이 감소할 가능성은 극히 낮다는 분석이다. 테이퍼링이 시행되는 동안에도 글로벌 증시의 상승 추세는 이익 개선에 기대어 이어질 것이고, 이 때 이익 모멘텀이 높은 국가 또는 업종을 발굴해 나가는 것에 초점을 맞추는 것이 주식전략의 핵심이 될 수 있다는 의견이다.

두 연구원은 “테이퍼링 속도가 빠르다면 일시적으로 리스크가 확대될 수 있는데, 테이퍼링을 단기간 마무리하려는 계획은 조기 금리인상 시작으로 인지될 수 있기 때문”이라면서 “9~10월 중 발표될 경제지표들이 델타 변이 확산의 영향으로 크게 둔화되는 양상을 나타낼 경우에는 테이퍼링이 좀 더 점진적으로 진행될 수 있다”고 예상했다.

테이퍼링 시행은 선진국보다 신흥국 증시에 부정적이다. 두 연구원은 신흥국 증시가 지난 2월 고점을 끝내 회복하지 못하는 이유가 연방준비제도의 통화정책 정상화 이슈라고 지목했다. 즉, 내년을 전체적으로 조망해 봤을 때 신흥국 증시의 랠리 가능성이 있고, 선진국 대비 상대적 가격 매력도가 높아졌고 내년 팬데믹에서의 탈피 및 미국 재정정책의 스필오버 효과 등을 기대할 수 있으나 테이퍼링의 영향력 행사를 고려해 향후 흐름을 지켜볼 필요가 있다는 조언이다.

또 경기 모멘텀의 추가 개선 힘이 미약해 지면서 경기민감주가 시장 대비 언더퍼폼하게 될 가능성이 있다고 짚었다. 3분기 말 경기민감주가 반등한다면 이후 테이퍼링을 준비하면서는 일부 차익실현을 고려해야 할 것으로 판단, 소재, 산업재, 금융, 경기소비재 업종의 비중 조절이 필요하다고 권고했다. 두 연구원은 “인프라 투자에 따른 이익 개선에 기대는 중장기적인 투자를 염두에 두고 있다면 업종 단위의 ETF 투자를 하는 것보다 이익 모멘텀이 강하게 나타나는 종목을 선택적으로 담는 것이 좋은 방안이 될 수 있다”면서 “경기의 힘이 약해지는 구간에서는 대형주가 중소형주 대비 아웃퍼폼해 왔다”고 설명했다.